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发行制度改革效果初显

发布时间:2019-07-19 21:40:10 编辑:笔名

发行制度改革效果初显

⊙本报 周翀

10日,桂林三金(002275行情,爱股,资金)、万马电缆(002276行情,爱股,资金)同日挂牌上市,走完了“尝鲜”发行制度改革的整个过程。业内人士评价说,两只股票首日涨幅总体低于近年来中小板平均涨幅,上中签率则明显高于改革前水平,发行制度改革的效果初步显现。

“鉴于两只股票都是小盘股,加上市场的流动性非常充裕,行情比较火爆,上市首日的涨幅总体较高,但仍在可以接受的范围之内。”招商证券股票销售交易部副总经理刘彤分析认为。对于股票上市后的表现,他指出“市场自然会有调整的方式和手段,不能通过这一两单就轻易对制度改革的效果下结论。发行制度改革的效果在下一步大盘股发行中会有更加明显的体现,这是改革的正常过程,不能一蹴而就。”

以收盘价计算,桂林三金首日涨幅81.87%,万马电缆首日涨幅125.48%。据中信证券(600030行情,爱股,资金)统计,2000年到2008年9年间,A股主板首日收益率均值为117.69%,中小板则高达137.39%。瑞银证券的统计也显示,2004年到2007年,深圳市场A股IPO股票平均首日涨幅高达142%。

“相对历史数据而言,改革后新股上市首日涨幅有所收窄。以桂林三金为例,首日上涨八成,远远低于2007、2008年8只医药类股票 166%的首日收盘价平均涨幅。”刘彤说,“这与淡化窗口指导、定价市场化密不可分。”

业内有关人士也评价说,新股在二级市场挂牌上市后,无论一级市场定价如何,均要向二级市场估值靠拢。“二级市场就像大海,百川归流。从基本面看,股价有公司估值、价值判断的影响;从市场看,也有供求关系、市场情绪的影响。总之,只要认同二级市场价格是市场形成的,那么自然要接受二级市场的价格,这就是市场给出的价格。”

刘彤坦言,尽管市场对首日涨幅的评判多种多样,但招商证券在桂林三金的发行过程中,确实体会到了两大效果:定价的市场化和投资者意愿得到尊重。

更为引人注目的是,由H股回归的成渝高速的终定价,也摆脱了之前“A股发行价不得高于H股二级市场价”的操作限制,成为首只A股定价不受H股市场价压制的股票。

刘彤认为,市场化定价首当其冲地加大了出价方的,在加大了买方与约束的基础上,买方出价成为发行定价的主要依据,经主承销商统一协调,参考发行人内在价值,平衡二级市场投资者利益,与发行人协商认可后,终形成发行价格。

在尊重中小投资者参与意愿方面,改革的明显进步在于通过上下分开、单一账户、千分之一等制度的设计,有效提高了中小投资者的上中签率。“上基本都留给了中小投资者。作为小盘股,三金上中签率为0.17%,高于去年平均中签率一倍有余,充分体现了改革效果。”

刘彤提醒说,由于大盘股发行采取初步询价与累计投标定价结合的定价方式,因此询价区间尤其是价格区间上限的确定,对于发行结果意义重大。他说,在资本市场全面恢复融资功能的过程中,随着下询价机构逐渐成熟,对制度的理解逐步趋于深刻,改革的效果也将逐步释放。

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